专家解读

众筹监管潮来袭,野蛮生长后问题难掩

作者: 佚名 来源:众筹之家2015年09月01日 浏览次数:

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    8月10日,中国证券业协会发布关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知,将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。这是证监会继8月3日致函各地方政府规范通过互联网开展股权融资活动文件之后的又一举措。


  “新规下股权众筹趋向于公募化,即面向大众公开募集资金。”在中国人民大学法学院副院长杨东看来,“全民天使投资”的序幕即将拉开,这意味着未来大众投资股权众筹的门槛会有所降低。


  股权众筹,作为互联网与金融融合的产物,可以说是有史以来让金融与实体产业最紧密结合在一起的方式。天使街董事长兼CEO黄超达向北京青年报《生活时代》表示,“在大众还尚未完全接受的时候,监管的出台,能够更加规范地使股权众筹行业向前发展,也能让中国的股权众筹真正成为资本市场的重要补充。”


  野蛮生长后问题难掩


  股权众筹在国内经历了两年的野蛮生长。


  据某权威机构数据统计显示,截至2015年6月底,全国共有235家众筹平台,目前正常运营的众筹平台达211家,其中,股权类众筹平台数量最多,达98家,占全国总运营平台数量的46.45%。


  但由于监管长期缺位,股权众筹行业问题杂草丛生。如大量平台是没有成交的:有数据显示今年5月份全月,有项目成交的股权众筹平台仅仅只有18家。


  要投资,首先你得弄明白什么是众筹和股权众筹?


  众筹大致可以分为实物众筹和股权众筹。前者的典型是现在很流行的智能硬件众筹,众筹款实际上就是购买硬件的预付款。投资人与众筹发起人之间实际上只是买卖关系,因此项目过程相对简单。后者的典型则是现在雨后春笋般的众筹咖啡馆、众筹天使投资,众筹款作为股权出资注入公司,投资人成为众筹股东、持有公司股份。


  通俗点说,股权众筹指公司出让一定比例的股份面向普通投资者,投资者通过出资入股公司,获得未来收益,或者说是“股权众筹是私募股权互联网化”。


  股权众筹类似P2P平台,存在不少平台冒险违规操作,游走在法律灰色地带:为了突破《公司法》对股东人数的限制,“股权众筹”机构采用代持股或使用持股平台或者构建有限合伙公司结构,构建成本高且法律纠纷并不罕见。


  因此,监管到位,厘清问题后对症下药势在必行。


  股权众筹“公私分明”


  私募众筹的说法将不复存在?“私募股权众筹现在已经被定义成为互联网非公开股权融资,至少以后可能从政策上不能听到了。”黄超达说。


  根据证监会的定义,真正意义上的“股权众筹”是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。意即公募股权众筹将等同于股权众筹,而私募股权众筹的说法可能将不复存在。


  联合这些举措,可以看到原先被泛用的股权众筹的概念正式作三方面厘清:股权众筹、互联网非公开股权融资和私募股权基金募集。


  公司法又有规定,有限责任公司的股东不超过50人,非上市的股份有限公司股东不超过200人。法律对公司股东人数的限制,导致大部分众筹股东不能直接出现在企业工商登记的股东名册中。这一问题的解决方案一般有两种:委托持股和持股平台持股。


  那么,公募股权众筹和私募股权众筹究竟差别在哪里?最直观的表现就是在人数的限制上:公募股权众筹在人数上有可能突破200人,这是一种什么概念呢,就是迷你IPO,相当于把初期股权证券化了。而私募股权众筹则需要遵守《公司法》和《证券法》,人数不能突破200人。“这两种方式都有其作用,不能说谁是主流,我们需要看到的不管是公募还是私募都是依托于互联网形式进行的创新,其目的是提高效率,提高资源的配比度,为大众投资提供新的选择。”黄超达说。


  改名和平台价值孰轻孰重


  伴随着监管政策而来,一大波众筹平台开始改名:爱投社、天使汇、云筹等等。


  根据证监会的定义,真正意义上的“股权众筹”是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。这也就是说,公募股权众筹将等同于股权众筹,而私募股权众筹的说法将不复存在。如此一来,之前的股权众筹平台以后未经证监会批准就不能再叫股权众筹平台了。


  然而,冷静思考,规范出台是否就是为了更名?平台顺应监管举措又是否是改下名字就可以?


  对此,业内人士多数认同的是,规范的出台主要是为了规范各众筹平台的业务和健康发展,并为后期出台正式的监管规则铺平道路,而不是简单规范私募股权众筹还是公募股权众筹的叫法而已。


  “我个人觉得平台最需要做的是:理顺自己的业务,坚守底线;继续服务创业创新,在合法合规的基础上,帮助创业者创业,帮助投资者投资,真正体现出平台的价值,这才是平台存在的意义。”黄超达认为正如邓小平同志所言,不管白猫黑猫,能抓住老鼠的就是好猫,叫什么名字不重要,发挥平台价值才重要。


  股权众筹前路几何


  未来股权众筹如何走向?


  按照新规,股权众筹将出现公募化的趋势,即公开向不特定的群体募集资金,取消了原先200个投资者的硬性要求,业界称“全民天使”时代到来。


  就目前来看,在股权众筹方面,已经形成一批成熟平台,如京东股权众筹、苏宁的众筹项目、天使街、众筹网等等。


  以天使街为例,据介绍,天使街作为全国首批八家成为中国证券业协会会员单位的股权众筹平台,作为全国第二家ICP认证的股权众筹平台,与其他平台不同的是,始终专注于生活服务领域项目,打造以社区为核心的业务模式。坚持项目的小概率审核上线,使得其项目悦迪妈妈在运营8个月之后便获得国内著名洪泰基金的青睐。


  另一方面,股权众筹也因创业潮的兴起而备受关注。


  国家鼓励“大众创业,万众创新”,互联网企业快速成长,股权众筹也适时得到了国家的支持。股权投资是高回报率的投资,其地位的合法化,又将推动一波创业潮。


  股权众筹平台通过互联网将创业项目与投资人连接起来,提高投资效率,开创了移动互联网时代中小微企业融资的一种新模式,前景令人看好。


  “和电商的发展类似,股权众筹在发展的初始阶段,总会遇到这样、那样的问题,这也需要社会的包容,其实回过头来看,今天的电商发展,从一开始的排斥到现在成为商业的重要组成部分,电商走过的路其实也非常艰辛,立法的完善也是一步步在提高。”黄超达坚信,股权众筹,前途光明,道路坎坷,未来也会如现在的电商一样被大家认可,并实现牌照化管理。

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