政策法规

九大众筹法律风险 不得不看

作者: 李楚文 来源:本站原创2016年04月19日 浏览次数:

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    众筹平台的建设过程是全新的资本市场底层结构重构过程,考察国内外众筹平台的运营模式,不难发现风险可能存在于众筹的各个环节当中。众筹存在的风险因素在世界各国市场及各方人士大力推进众筹,众筹模式变得炙手可热之际,世界银行2013 年发布的《众筹在发展中国家》报告中,提示了众筹平台可能面临的几类主要风险,包括筹资人经营破产、投资者成熟度、欺诈行为、洗钱等。这些风险也是传统融资渠道面临的风险。筹资人经营破产的风险是任何企业投资都要面临的主要风险。经验丰富的投资者知道,投资于种子期和创建初期的公司,比起投资于具有收入历史、成熟的管理团队和适当的经营结构的后期公司风险要高。发达国家公开的有效数据显示,高达50% 的新创公司将会在五年内破产。潜在的众筹投资者,需要借助于这类文件来了解这些风险以及缺乏担保、流动性约束等陷阱。除了简易或正规的信息披露之外,使用众筹平台或可信任的第三方提供的健全的、容易掌握的投资者培训工具都是可用的应对风险的常规办法。投资者在投资方面的成熟度很大程度上也决定了众筹投资的风险。众筹平台主要针对非公认的、非专业的投资者,在做出投资私人公司的明智决定方面,他们极有可能不合格。当然,这些投资人也可能是较为老练的投资人,但是众筹平台也清晰地传达出自身不能为项目担保的信息。


    欺诈是每一种直接融资中都极易出现的违法行为。不过,事实表明在众筹中鲜有能成功的欺诈行为。原因很简单,筹资方想要在公开的社交网络众筹项目中成功欺诈,必须具备超常的智慧、质疑能力以及洞察力。例如,最有可能的例子是罪犯创建假众筹平台和假公司来吸纳投资者的资金,但创建假众筹平台受到从业许可的约束,美国证监会要求众筹中介或门户在其注册,最近中国证券业协会的法律人士也透露,中国可能会出台众筹从业的资质或许可。


    洗钱是另一个可能出现的违法行为。美国的实证研究表明,使用众筹平台时发生洗钱的风险并不比使用其他投资系统更高。当前国际上发达国家的监管和法律计划实施反洗钱合规机制。国际上三家最大的众筹平台Kickstarter、IndieGoGo 和Rock-etHub,目前完全遵守国际和美国反洗钱的法律。有意思的是,实际发生的道德风险与世界银行的担忧情况恰恰相反。尽管公众或监管方对众筹行为有洗钱的担忧,同时众筹平台扩张又极快,但自2007 年以来的7 年中,众筹平台实际上几乎没有欺诈行为。以澳大利亚最大的投资众筹平台ASSOB 为例,该股权众筹平台成立以来服务于认证的和未认证的投资者,共为176 家企业的发起人融资1.3 亿美元,迄今未出现一起见诸报道的欺诈行为。Crowdcube 作为英国最大的基于股权的众筹平台,2011 年2 月到2013 年中资助29 家公司超过675 万美元,没有被报道的欺诈记录。而在英国当前的证券监管框架内,也允许发行人使用一个在线门户筹集股权资本。Kickstarter 作为最大、最有影响力的众筹平台,在可统计的43193 个项目中,有4 个蓄意欺诈的记录在案的案例,其中1 个是为视频游戏集资的活动。这个活动在项目筹资页的评论区出现了很多的质疑和指控,游戏开发者未能给予回应。这个活动最大的风险是窃取其他公司的类似信息,被视为潜在的欺诈活动后很快关闭了筹资行为,没有任何捐赠者损失资金。相比记录在册的案例,更多的是一些难以区分欺诈与否的项目,比如Kickstarter 上有一些科技案例,项目发起方因为种种原因,一直难以完成并反复推迟履行承诺。对于中国的众筹网站,项目发起人欺诈或卷款潜逃方面的报道极其罕见。综合平台众筹网上发布了750 多个众筹项目,成功的占30%,没有一起欺诈案例。


    众筹潜在危机的预防与化解如不能有效排除众筹中的种种风险,最糟糕的结果是信用违约。在下一页的图表当中,明确列出了防止众筹平台和众筹过程中的道德风险的保护机制。此外,在发起众筹的整个作业流程当中,通过严密把控作业方式和流程,可以预先防范和同步化解大部分信用危机。构建信任星群。现代意义的众筹与社交紧密关联,众筹首先是筹款人在众筹平台上发起项目,其知识、经验、社会联系会通过众筹门户建立联络,这是众筹社交圈子的最内圈。从内往外要建立的第二个圈,实际上是公司同市场的互动圈,努力尽职的创业者及其产品在这个圈上与社会网络、客户、金钱等发生互动。第三个圈为第三方中介服务的圈子。最外层则是法律法规及监管主体。这个过程可视为一环套一环建立信任圈子的过程,如果把多重的信任圈子描述成星群,其中的每一个环代表生态系统中的一名选手。所有环之间相互影响,并相信其他选手都会公开透明地执行工作,那么多层次的信任闭环就建立起来了。一旦有人支持,其信心和个人信用即在公共平台上得到初始验证,最后获得资金市场的认可而众筹成功。简易的证券化。美国对众筹采取了在监管(保护投资者利益)和资本形成(众筹融资)两大任务中寻求平衡的思路。证券的买卖通常是一个高度监管下的活动,为了避免众筹中的欺诈,需要把商业事务放在一个在监督机构登记注册的平台上进行。目前增长最快的是提供实物或服务回报的奖励式众筹,奖励式众筹目前在中美两国都不需要纳入证监会的监管。在社交媒体使用更加普及的国家,通过社交媒体来普及众筹投资知识与理念,有助于加快推出后续股权型甚至股票型平台。而这是一个简易或简化的证券化过程。

 

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