众筹快讯

创柜板提供股权众筹平台监管发展新模式

作者: 微幻 来源:本站原创2015年06月30日 浏览次数:

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  股权众筹,顾名思义,就是公司出让一定比例的股份面向普通投资者,投资者则通过投资入股公司,以获得未来被投资公司盈利的收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。

  随着互联网技术的发展,股权众筹为小微企业提供创新股权融资渠道。和英国和美国的平台监管发展模式相比,中国台湾地区则提供了另一种发展思路:由自律性的场外交易场所证券柜台买卖中心(以下简称“柜买中心”)负责运作和监管股权众筹平台“创柜板”。

  创柜板由柜买中心于2014年1月3日设立。平台上的小微企业无需办理公开发行的手续,可以通过股权众筹的方式向不特定公众发行股票筹措小额资金。此外,发行流程完全在无中介的网络平台上进行。创柜板的监管单位是中国台湾地区金管局,其监管框架效仿美国JOBS法案中股权众筹的相关规定。

  创柜板发展概况

  在柜买中心的多层次资本市场上,有场内市场“上柜板”以及两个场外市场“兴柜板”和“创柜板”。相比其他市场分层,股权众筹平台创柜板的融资功能具有以下四个特点:第一,股票认购是直接通过网络筹资系统办理,并非通过券商;第二,创柜板对于公司提供了免费的公司治理辅导;第三,申请条件设置上限,无设立年限和获利能力下限要求;第四,非公开发行的募资方式,暂不具备交易功能

  截至2014年11月底,创柜板的登录公司数量从创立的19家增长至31家,目前还有55家正在申请挂牌。现登录创柜板的31家公司中,公司的平均成立时间为6.71年。根据公司披露的过去三年财务数据,31家公司年营业收入平均2711.22万新台币(约合人民币555.80万元),其中仅有4家公司在过去三年中至少有一年达到盈利。在产业类别上,创柜板目前拥有电子科技、生技医疗、文化创意等7个行业类别。

  创柜板的运作模式

  投融资制度

  创柜板的发行条件向小微企业倾斜,要求公司资本额在新台币5000万元(约合人民币1025万元)以下,但没有最低资本额、设立年限和获利能力的限制。

  从控制股权众筹风险的角度,发行金额和投资金额都设置了上限,并由柜买中心统一核查。在发行金额上,公司最近一年通过创柜板融资不得超过新台币1500万元(约合人民币308万元)。在投资金额上:对于非专业投资者,最近一年内通过创柜板投资股票累计不得超过新台币6万元(约合人民币1.23万元)。对于专业投资者,则没有投资金额限制。

  融资流程

  在创柜板进行融资的流程如下:首先,柜买中心对于拟融资公司进行审核,主要有两阶段:一是对公司的创意创新审查,二是对公司治理情况审查,包括董事会运作、内部控制和会计制度健全建立等。其次,在通过审核后,柜买中心统筹中介机构对公司进行挂牌前的公司治理辅导,包括会计制度、内部控制等方面,辅导时间不超过2年。

  公司正式挂牌创柜板进行融资后,通过在“网络筹资平台”上披露融资信息,接受投资人的认购和缴款。值得注意的是,公司挂牌之后仍需接受持续的公司治理辅导。最后,挂牌满三年的公司将退出创柜板。目前退出的渠道之一是企业申请在兴柜和上柜公开发行。创柜板挂牌企业的股票代码,可以在兴柜、上柜公开发行时沿用。

  创柜板运作的法律基础

  目前,创柜板的运作主要依据《证券柜台买卖中心创柜板管理办法》(以下简称《创柜板管理办法》),其制定主要参考了美国JOBS法案。但是,由于创柜板的发展思路和美国不同,《创柜板管理办法》有选择性的吸收了JOBS法案中关于众筹业务合法性和投资人适当性的内容。

  信息披露要求

  创柜板公司需在挂牌期间承担信息披露责任。公司首次登录创柜板时,需披露以下三方面的信息:公司拟融资金额和股权份额、公司营业计划书、以及公司过去两年的损益表和资产负债表。公司登录创柜板之后,柜买中心监督公司在规定期限内在网络平台进行持续信息披露。

  对于严重违反信息披露要求的企业,柜买中心有权对企业处以罚款、停止募资、或者终止挂牌的惩罚。例如,如果挂牌企业未公告年度报表、未按法定期限召开股东大会或未公告重大讯息,都会被柜买中心处以停止募资的处罚。

  平台提供的服务

  公司治理辅导。公司在创柜板挂牌前两年、以及挂牌后三年间,都需接受柜买中心提供的免费“公设联合辅导”,帮助公司建立完善的财务和内部控制制度。柜买中心动员了17家会计师事务所提供免费辅导,并实地检查辅导情况。此外,在柜买中心针对每个挂牌行业分别制定了辅导细则《企业作业管理办法》,囊括了销售收款、采购付款、资产管理、和财务报表编制等流程的规范。

  股权托管服务。由于创柜板公司股票尚未公开发行且不能公开交易,股权托管未纳入台湾集中保管结算所,而是由柜买中心指定的八家股务代理服务机负责提供托管服务。股务代理机构的服务费用全部由柜买中心承担,创柜板公司仅需负担印制股票的成本。

  投资者适当性

  投资者适当性体现在对投资金额的限定。和JOBS法案相比,创柜板在参考了其投资上限的同时,加入了投资者专业性的考量,实施差异化的投资上限标准。针对非专业投资人,最近一年投资金额不超过新台币6万元(约合美元2000美元),而针对专业投资人无金额限制。

  众筹业务合法性

  众筹业务的合法性体现是指对发行主体的界定、募集金额的限制、和转让限制。

  1、创柜板的发行主体界定向小微企业倾斜。和美国相比,创柜板对发行主体设置规模上限、更向具有创新能力的小微企业倾斜。

  2、创柜板制定发行金额时根据经济水平差异适当调整标准。参考JOBS法案发行上限和两者人均GDP比例(约为5:2),创柜板的发行金额上限为JOBS法案标准的1/2。

  3、创柜板对转让的限制更加严格。美国JOBS法案中限售期的规定,创柜板上股权众筹发行的股票并不具备交易功能,在申请公开发行之前不能在证券交易场所或证券商营业处买卖。

  小结

  柜买中心“创柜板”的运作经验,为在场外交易场所开展股权众筹业务提供了重要启示。

  一、通过建立无中介、电子化的股权众筹平台,提高中小企业融资的效率,降低企业的融资成本。创柜板上企业挂牌申请和投资者申购均不需通过证券商,开户和认购完全通过网络筹资系统,使得中小企业能够更快、更低成本的获得融资。

  二、场外交易场所具有组织金融资源的优势,能够为小微企业提供公司治理辅导。柜买中心发挥了场外交易场所组织会计师、证券公司等资源的优势,通过对股权众筹企业提供持续、免费的公司治理辅导,为在更高门槛市场融资打下坚实基础。

  三、场外市场的股权众筹平台需和已有服务进行差异化定位,更强调针对小微企业的融资功能,淡化证券交易功能。兴柜和创柜都是柜买中心运营的场外市场,但与兴柜市场相比,创柜板采取非公开的发行方式、更宽松的挂牌门槛。

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